机构：天风证券

商讨员：孙海洋

全棉时间相反化定位或已毕可握续增长

尽管市集环境承压，本年全棉时间推崇深重，这应当归功于公司的长期积蓄以及三大中枢上风：全棉理念、品性基因、医疗配景。“全棉理念”体刻下：全棉时间坚握使用 100%全棉，与市集上使用化纤的居品鉴识开来，通过愈加精确的营销，找到了与消耗者调换的相反点。

全棉时间给与了庄重医疗对居品性量的高条件，采纳最高级第的棉花原材料，并在加工过程中保握高质料轨范。全棉时间领有医疗配景，这在消耗品行业中较为荒僻，为品牌提供了独到的竞争上风。

在此基础上，近几年全棉时间在战术上进行了治疗，包括价值总结、丰富居品应用场景、升迁居品功能性，以及加强营销调换。

全棉时间在政策上保握定力，战术上纯真治疗，以妥当市集和渠说念的变化，一贯坚握的高品性也握续得到市集和消耗者的招供。不管市集如何变化，全棉时间王人坚握“居品颠倒，超卓运营”的中枢政策。全棉时间销量的升迁，是基于居品性量、营销水温文运营水平的履行升迁，而非短期的市集看成，因此咱们合计销售增长是可握续的。

医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇庄重医疗自33 年前运行作念出口业务，积蓄了丰富的市集训戒。总结常态后2024Q1-3 海外售售占医疗板块收入比重的45%。

公司2024 年9 月下公告并购GRI 公司，该面容具有多方面政策有趣：一方面，GRI 在中国、好意思国、越南、多米尼加王人有坐褥基地，庄重医疗将运用其全球坐褥基地优化产能布局；另一方面，通过GRI 的渠说念，咱们有望让更多庄重医疗的居品参加好意思国市集。协同性方面，GRI 的居品线与庄重医疗相同，主要聚拢在手术室耗材等居品，这有助于简化整合过程。公司还制定了投后百天狡计，积极鞭策业务整合。

上调盈利预测，治疗评级至“买入”；

公司合座以“居品颠倒，超卓运营”为发展政策，看重居品性量，确保了销售增长的健康和可握续性。医疗板块照旧从感染驻守居品的高基数影响中还原，这对公司的品牌驰名度、渠说念和销售增速产生了积极影响。并购GRI 后，庄重医疗取得了更多潜在订单，增强抗击风险才智，客户对互助推崇出极大兴致和积极性。

全棉时间已总结到健康的可握续增长态势，不殉国利润和毛利，看重居品性量，已毕高质料增长。因此总结三点：全球卫生事件对医疗业务影响已过，全棉时间总结健康可握续发展，医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇。

基于以上变化，咱们治疗盈利预测，并上调至“买入”评级；瞻望公司24-26年归母净利为8.1/10.3/12.7 亿元（原值为8.0、9.3 以及10.8 亿元），EPS分别为1.4、1.8 以及2.2 元/股（原值为1.4、1.6 以及1.8 元/股），PE 分别为30x、24x、19x。

风险指示：市集竞争浓烈，中枢高管流失，发展不足预期。

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